Smith&Wesson - Análisis Fundamental

Introducción

Volvemos a los análisis tras un tiempo de parón. Hoy os traigo una small cap estadounidense que he descubierto y cuyos números han llamado mi atención.

Se trata de Smith&Wesson (ticker SWBI), el mayor fabricante de armas de fuego cortas de Estados Unidos. Fue fundada en 1852 y sus pistolas y revólveres son usadas por policía y fuerzas armadas en varios países.

La empresa ofrece los siguientes productos:

• Pistolas
• Revólveres
• Armas largas
• Servicios especiales: como servicios de grabado para personalizar armas y un servicio de revisión, mantenimiento y actualización de armas.
• Otros productos: aquí tenemos un mix desde ropa, calzado, gafas, cuchillos, linternas, protección auditiva, spray de pimienta, pistolas de paintball, etc.

Los productos y servicios que ofrece Smith&Wesson van dirigidos a la defensa del hogar, la caza, tiro de competición y uso militar y de las fuerzas de la ley.

Como podemos ver es una empresa cuya inversión puede ser moralmente cuestionable para algunos pero cuyos productos son lamentablemente muy necesarios en la sociedad actual.

Análisis Fundamental

Una vez hecha esta breve presentación de la compañía vamos a los números. Lamentablemente la página web que suelo usar para realizar mis análisis se ha vuelto de pago y han reducido a 5 años el histórico de datos a los que se puede acceder. Por lo que tendremos que conformarnos por el momento con cinco años de historial de datos.

Cuenta de resultados

La evolución de ventas, EBITDA y EPS es creciente habiéndose acelerado especialmente los últimos dos años. El pasado reciente es positivo y el futuro es prometedor ya que los analistas esperan un crecimiento anual del EPS del 15% los próximos cinco años.

Rentabilidades y Márgenes

El margen neto de la empresa era del 3% en 2018 y 2019, cayó a negativo en 2020 como consecuencia de la pandemia y se ha disparado al 23-25% los últimos dos años. Según los analistas la previsión es que se mantenga entre el 15-20% los próximos años lo cual son cifras muy buenas.

El ROE es del 36% y el ROA del 50%, datos espectaculares.

Balance

En cuanto al balance, es de los que me gusta ver en una compañía;

• Tiene caja neta con un ratio Deuda Neta/EBITDA de -0,9 veces.
• El fondo de comercio representa el 3,76% del activo. Una cifra muy baja que elimina la preocupación de que pueda existir humo en el balance.
• Relación de corrientes de 3,22. Fantástico, cubren con holgura las obligaciones a corto plazo.
• Ratio de solvencia de 3,22. Excelente dato, supera incluso al de Activision Blizzard que analicé anteriormente en el blog.
• Relación CAPEX/Beneficio neto del 6,57%. Este es un ratio que miro mucho en una empresa y me gusta que sea lo más bajo posible ya que indica que la empresa no necesita destinar mucho dinero en mantener su capacidad de producción. Por norma general exijo que el ratio sea inferior al 50%. Y trato de buscar empresas cuyo ratio sea inferior al 25%.

La compañía ha hecho una gran labor los últimos años para eliminar la deuda de su balance pasando de una ratio deuda neta/EBITDA superior a las 2 veces a una ratio de -0,29. 

SWBI presenta un balance excelente de los que me gusta ver y que me deja muy tranquilo. Si bien es cierto que al ser una pequeña empresa con una capitalización de mercado de 800 millones de dólares debe autoexigirse mantener un balance saneado ya que cuando llegan crisis y entornos macroeconómicos complicados las small caps son las que más suelen sufrir. 

Sin ir más lejos, ante la actual situación inflacionaria y las previsibles subidas de tipos de interés en Estados Unidos, se va a encarecer el endeudamiento de las empresas. Y las small caps que tengan un alto endeudamiento lo van a pasar muy mal. Sin embargo las small caps que como SWBI tienen caja neta tienen muchas más posibilidades de afrontar esta situación con éxito y salir reforzadas ya que probablemente algunas empresas competidoras puedan acabar en quiebra y las que sobrevivan se harán con una mayor parte del pastel.

Dividendos y Flujo de caja

SWBI tiene un corto historial de pago de dividendos. Comenzaron a repartir dividendos en octubre de 2020, por lo que como inversores en dividendos debemos ser cautos a la hora de invertir en esta compañía.

Como podemos apreciar la nueva política de remuneración se basa principalmente en la recompra de acciones y un pequeño reparto de dividendo. Es una política de remuneración que a medio plazo resulta muy beneficiosa para el accionista y como podemos ver es totalmente sostenible frente al FCF de la compañía. El FCF del último año fue de 267 millones de dólares de los cuales repartieron 13 millones en dividendo y destinaron 149 millones en recomprar acciones.

Me gusta esta política de remuneración ya que aumenta el beneficio por acción de los accionistas y por lo tanto los dividendos futuros. Y a la vez da flexibilidad a la empresa para ajustar la política de remuneración a través de las recompras de acciones.

Dejando las recompras a un lado, el PayOut frente al EPS es del 5,9% y frente al FCF es del 5,21%. Estamos por tanto ante un dividendo que se espera sea sostenible y creciente en el tiempo.

Valoración

Antes de continuar con la entrada el disclaimer habitual. Nada de lo que escriba bajo estas líneas debe ser tomado como una recomendación de compra. Son solo opiniones de un inversor particular. Cada persona es responsable de sus propias inversiones.

Es una empresa con un sólido balance, potencial de crecimiento, dividendos seguros y crecientes. Vamos con la valoración:

• Valoración por EV/EBITDA: Su ratio actual es de 1,75 mientras que su ratio medio los últimos años ha estado en torno a las 5,6 veces. Mi valoración actual por EV/EBITDA sería de 43,21€ al cambio.
• Valoración por PER: Su PER actual es de 3,07 veces mientras que su PER histórico es de 12,33 veces. Mi valoración actual por PER sería de 59,94€ al cambio.

En estos momentos SWBI cotiza a 16,66$ que son unos 14,94€. Y el valor intrínseco actual de la empresa estaría en la zona de los 51€.

El margen del beneficio sobre el precio de cotización actual es del 32% lo cual nos indica que la acción cotiza con un gran descuento.

La empresa me gusta y sus fundamentales me encantan pero no deja de ser una small cap de modo que el margen de seguridad que le aplicaría es del 40% y nos dejaría un precio de entrada de 31€ que sigue siendo muy superior al precio al que cotiza en estos momentos. Veo por lo tanto una clara oportunidad de inversión por fundamentales.

Si nos vamos al gráfico podemos observar que la cotización tocó máximos a mediados del año pasado para después desplomarse hasta los precios actuales. Se aprecia una zona de soporte en torno a los 15$ aunque veo posible que continúe el ajuste y podamos ver precios por debajo de la SMI1000 (línea azul). Trataría de aguardar paciente a que el precio toque la zona de los 12$. 

Recapitulando;

• Por fundamentales estimo un valor intrínseco medio de 51€. Aplicando un margen de seguridad del 40% obtenemos una zona de entrada a un precio de 31€.
• Por análisis técnico marcaría una primera zona de entrada en el soporte de los 15$ (13,45€) y una segunda zona para ampliar posición ponderando a la baja si perfora la SMI1000 en los 12$ (10,76€)

En este caso el análisis fundamental me indica una oportunidad clara de compra pero el análisis técnico me invita a ser más exigente en los precios de compra. Yo considero que para una inversión a largo plazo los precios actuales son una gran oportunidad pero si se quiere afinar el precio de compra para maximizar el retorno de la inversión el análisis técnico me invita a esperar algunas caídas más. 

En este caso iría haciendo pequeñas entradas e iría promediando a la baja conforme vaya cayendo.

Hoy he presentado una pequeña empresa estadounidense desconocida para la comunidad inversora española cuyos fundamentales me han encantado. Podríamos catalogarla de pequeña joya oculta que nos ofrece mister market. Por el momento no voy a invertir en ella debido a su corto historial de reparto de dividendos y su pequeña capitalización. Pero la añado a mi lista de seguimiento porque la considero una empresa que puede dar muchas alegrías a sus accionistas los próximos años.

Mi puntuación para el Ranking es de 93,8 puntos sobre 100. Pero a las small cap les aplico una penalización del 30% por lo que la puntuación final es de 65,66 puntos sobre 100.